近期，恒生科技指数出现弱势回调。自2025年10月达到最高价以来，进入持续下跌趋势。这一系列调整是分阶段进行的。早期，由于全球科技指数得分下降和消费者信心减弱，该公司面临压力。后期，卡车格局更加分化，行业竞争更加激烈，进一步拉低了该行业的业绩。多只核心权重股同时下跌，整体表现明显弱于大盘指数。值得注意的是，南向基金正趁机逆势继续加仓龙头个股。分析人士认为，本次回调彻底消除了短期悲观情绪，行业基本面并未发生逆转。目前港股科技板块存在多重利空支撑，与A股科技资产有区别和互补。现在是制定中长期战略的时候了。该指数继续修正。 3月31日，恒生科技指数下跌0.86%，收于4,649.82点。恒生科技指数自2025年10月2日触及6,715.46点高位以来的五个月内，该指数呈现逐渐下跌趋势，累计跌幅超过30%。根据恒生科技指数的走势，华泰证券研究团队将调整分为两个阶段。第一阶段是2025年10月至11月，全球科技指数同时经历估值收缩，下行压力令恒生科技指数更加明显。内需数据依然疲软，行业进入和竞争持续强于预期，关税政策重叠引入新变数，消费电子集成电路、消费电子和汽车板块跌幅明显，成为拖累指数的主要因素。人工智能相关行业在现阶段表现出强大的韧性。第二阶段将从2026年1月中旬持续至今。全球AI追踪交易分为软件和硬件两条主线，调优逻辑核心发送至互联网消费板块和综合平台。行业进入加剧、资本投入和盈利逻辑受到质疑、监管收紧等问题是此次行业调整的核心驱动力。特别是恒生科技指数的首次调整始于2025年10月中旬，10月14日该指数跌破整个6000点大关，并于11月28日收盘于5599.11点。较前期高点6,715.46点累计跌幅超过16%。 2026年1月中旬至今，该指数进行了第二轮回调。安子1月20日，该指数跌破5700点，2月27日收于5137.84点。3月以来，该指数持续下跌，3月2日跌破5000点，3月23日盘中跌破4700点，3月30日触及日内低点4619.67点。同期，森指相对坚挺。 2025年10月2日收于27287.12点，2025.2026年3月31日收于24788.14点。累计跌幅超过7%，远低于恒生科技指数的跌幅。南向资金逆势增仓。在构成恒生科技指数的股票中，权重高的公司普遍经历了较大的调整。截至2026年3月31日，自2025年10月以来，美团W股价已从105.8港元跌至82.95港元，累计跌幅超过20%。小米集团W股价从55.8港元跌至31.76港元，累计跌幅超过41%。网易-S股价e从237.05港元跌至170.5港元，累计跌幅超过26%。此外，同期，京东集团-SW和阿里巴巴-W股价分别下跌超过18%和32%，德腾讯控股股价下跌27%。值得注意的是，在此期间，南向资金持续加大布局。 2025年10月至2026年3月30日，南向资本增持小米集团-W逾15亿股，股票市值达1727亿港元。美团W增持超2.7亿股，市值1186亿港元。阿里巴巴-W增持超1亿股，股票市值增至2757亿港元。此外，南向基金分别增持快手W逾1亿股和腾讯控股逾7500万股。从资本角度看，华泰证券研茶m认为，南向资金自去年8月以来已大幅增持科技指数相关股票。初步回调后，其持仓量持续上升，形成逆向增仓走势。如果未来市场复苏，相关基金可能会随着时间的推移实现收益，这可能会限制复苏的持续时间和幅度。从微观角度看，消费板块收入稳定甚至提升的关键在于行业转型高峰以及高频的房地产和消费数据。与此同时，房地产、消费等高频数据正在稳步复苏。 AI板块估值的恢复取决于行业的催化。 AI软件领域需要领先企业在大规模模型和应用方面取得重大进展，而国内AI硬件领域则需要行业加大资本投入。从宏观角度来看，恒生科技指数对地缘政治局势变化非常敏感，应注意稳定相关外部变量并发出积极信号。领先的策略配置机会分析师认为，纵观港股科技市场的本次调整阶段，由于恒生科技指数的非理性调整，短期情绪风险已经完全释放，基本趋势尚未发生根本性改变。光大证券研究团队表示，由于恒生科技指数的本次非理性调整，短期情绪风险已得到彻底释放。目前有四个基本特征：估值超跌下行、资本逆势积累、人工智能产业基本面临景气、企业股票回购在即。部门支持明确，使配置更有利可图构成中长期战略配置的黄金窗口。这次调整只是情绪变化，并没有扭转基本趋势。随后市场情绪回暖，追加资金共振，龙头企业回购股票。预计该指数将逐步回升。建议投资者摒弃短期恐慌，合理配置优质被低估资产，采取大规模建设和长期持有策略，聚焦基本面目标。中金公司研究团队认为，从均衡配置的角度来看，恒生科技板块仍然具有独特的价值。首先，恒生科技拥有一批成熟、应用全国的互联网业务。这些公司拥有成熟的商业模式和稳定的盈利能力，更倾向于应用层面的软技术。同时，A股科技指数的成分股主要是成长期的股票。主要涵盖半导体、芯片、人工智能算力基础设施等领域。从某种意义上说，它们确实是硬技术。两者的定位差异非常适合科技资产组合配置。其次，A股、港股甚至美股之间存在一定的轮动效应。从2025年开始尤其如此。第一季度，DeepSeek相关概念带动中国资产重估，恒生科技提振盈利。第二季度，太阳AI业绩不佳和资本支出导致美股高于预期。三季度，国内资金入市与科创市场重合，引发A股反转。第四季度，港股因互联网AI预期和传闻缓解而短暂领涨，但随后再次下跌。光大证券研究团队认为恒生科技ETF是首选配置级别。恒生科技ETF涵盖互联网领先、人工智能应用和算力的全产业链，有效分散个股风险，准确把握整个板块的复苏趋势。个股行动上，我们将重点关注人工智能和平台经济两大领域的龙头企业，选择营销高效、现金流稳定、估值处于历史低位的核心公司。
（编辑：关关）