阿里巴巴的人工智能故事即将迎来转折点。文字| 《中国企业家》记者邓双林见习编辑|编辑李源|何一凡3月19日晚，阿里巴巴发布2026年第三季度财报，该季度销售额2848.43亿元，同比增长2%。可比收入同比增长 9%，不包括出售的高鑫零售和银泰业务的收入。然而，在一次有关财报的电话会议上，以严谨的科学工程气质着称的吴永明却发表了比财务数据更令人震惊的言论。 “未来五年外部云收入的复合年增长率（CAGR）预计将超过40%，第五年收入目标达到1000亿美元。” 2025年阿里巴巴营收为99634.7万元。这一目标意味着五年内，云和人工智能相关业务将产生一半以上的收入。f 阿里巴巴目前的收入，将成为集团的绝对增长引擎。吴永明的信心来自阿里云本季度令人印象深刻的增长速度。财报显示，云智能集团当季营收同比增长36%至432.84亿元，增长持续加速。经调整EBITA为人民币39.11亿元，同比增长25%。更值得市场关注的是阿里巴巴这一目标背后的估值想象。当阿里云营收达到1000亿美元，利润率提升，占集团总营收比重提升时，其估值逻辑将发生巨大改变。低市盈率搭配高EV/Sales倍数，对应云业务部门的估值预计将达到5000亿至7000亿美元区间，超越阿里巴巴当前市值。吴永明对此非常有信心。他说实现这一目标的道路非常明确，从公司现有业务和产品基础来看。 “我们相信最大的增长动力将来自于 AI 中大规模模型能力的进步。2026 年以来我们看到了一个非常明显的趋势：大规模模型开始具备完成 B 级以下复杂工作流程的能力。随着企业开始使用大规模模型驱动的代理来完成行业内的工作任务，整个云和 AI 导向的 IT 预算市场发生了根本性转变。企业在消费代币时，不再将其视为 IT 预算，而是将其视为生产或生产“研发成本已包含在生产材料中。”吴永明解释道，结合其他一些有价值的数据，阿里云AI相关产品收入连续10个季度实现了三位数同比增长，百联MaaS平台上的代币消耗增长了六倍。发布首份财报，还规模交付47万颗自研GPU芯片。阿里云3月18日发布公告称：“由于全球对人工智能的需求以及供应链价格上涨，人工智能算力、云存储等产品价格上涨幅度高达34%。”多项迹象表明，外部云数千亿美元收入的前景并不是天上掉下来的馅饼。市场长期以来担心阿里巴巴的人工智能业务需要过多的资金投入，难以转化为实际利润。此时，需求似乎在增加，阿里巴巴的全面人工智能能力正在开发，价格领先地位正在回归阿里巴巴。目前，阿里巴巴的AI故事即将经历从投资期到价值释放期的转折点。此前，阿里巴巴这三年的转型被主流认可，但外界已经认识到阿里巴巴并非“电商”但在资本市场估值逻辑上，阿里巴巴依然牢牢盯住传统电商的低市盈率。Metricsas的增速、利润和市场份额仍然是阿里巴巴反复审视的焦点。如果吴永明千亿美元的目标如期实现，云和人工智能的企业估值超过阿里巴巴集团整体估值，那么人工智能将完全取代电商，成为阿里巴巴最重要的价值基础。阿里巴巴也正式进入“互联网+”时代。 “二次创业”，取代传统电商，摆脱2017年的评价局限，踏上从“电商巨头”到“AI科技巨头”的全面转型。从“卖算力”到“卖智能能力”，吴永明多次强调，阿里云将在2025年下半年成为“完整的人工智能服务商”。ness集团新创建的Alibaba Token Hub（ATH）体现了阿里巴巴整合综合能力的决心。 3月16日，阿里巴巴宣布新架构调整，成立ATH事业群，由吴永明直接负责。该事业部涵盖了同益实验室、MaaS业务线、钱文事业部、悟空事业部、人工智能创新事业部等集团核心人工智能业务，覆盖从基础模型研发、模型服务平台到个人及企业人工智能应用的全产业链。调整后，阿里巴巴集团业务架构将由阿里巴巴中国电子商务事业群、阿里巴巴国际数字事业群、云智能事业群、阿里巴巴Token Hub（ATH）事业群等公司组成。在财报发布会上，吴永明先生阐述了成立ATH事业群的初衷：“从2025年底到2026年初，AI将进入Agentic引领的新时代。”这个时代和AI早期阶段最大的区别就是模型和应用的紧密配合，这是我们如何建立好的模型和开发应用的根本。”阿里巴巴目前正在敲定全栈AI设计，它以芯片和云计算作为人工智能基础设施层，主线是利用Token Hub，AI模型和应用层由大规模模型、业务MaaS和B+to C应用组成。两者共同构成了从AI基础设施到应用的完整能力。这个逻辑是可行的。与Google非常相似的是，2025年春节期间流行的Si DeepSeek推动了大型模型的进步，而今年春节后，以OpenClaw为代表的一系列代理产品迅速流行起来，直接导致了代币调用的需求增加。事实上，代币调用的需求在去年下半年就开始增加。国际市场研究机构沙利文报告显示，2025年下半年，中国大型企业级模型日均调用量升至37.0万亿代币，较上半年的10.2万亿代币增长263%。大头型的比例有所增加。其中，阿里云Qwen增幅最大，占比增长两倍，达到2.1%，几乎是上半年17.7%的两倍。在此背景下，阿里云的商业模式正在经历从“卖算力”到“卖智能功能”的重大转变。传统云计算的核心是资源租赁，而在人工智能时代，用户越来越多地通过“模型即服务”（MaaS）直接获取智能能力。实现这一功能不仅取决于底层计算能力，还取决于模型本身的性能和效率。阿里云开始借助中国领先的云计算技术以Qwen为代表的响亮基础设施和大规模模型能力，提供兼具性能和成本优势的智能服务。这种模式不仅能够比单纯销售算力提供更高的毛利率，还能创造长期竞争力。更重要的是，代币公司正在重塑其用户结构。它不再局限于传统的企业客户，而是大规模扩展到开发者、个人用户，甚至“个人企业”（OPC）。随着ba的快速增长，随着用户数量的增加，模型的底层算力和成本将不断稀释，规模效应也将开始显现，更容易优化整体收入结构。真正的价值重估是阿里巴巴全部能力的一部分，是底层芯片的自检机。它是能剧中非常重要的一部分。现在信号非常清晰。管理层首次强调“Flathead Brot对于平头哥上市相关问题，吴永明先生在财报发布会上坦言，未来不排除平头哥IPO的可能。他还透露，平头哥已经成功商业化，芯片装机规模超过47万颗，年营收超过100亿元。2026年至2027年芯片产能公司的优质AI将不断拓展，为集团AI业务提供充足的算力保障，这意味着平头哥已经跨过了从研发到商业化的关键门槛，开始承担阿里巴巴AI体系中的基础设施角色。吴永明表示：“除了整体效率的提升和成本的降低，对我们来说还有一个很大的价值：AI算力的供应保障。未来三到五年，全球AI计算能力将我会很稀缺。作为中国市场上唯一一家具备自主研发芯片能力的云计算公司，平头哥对于阿里巴巴集团来说也同样重要。”这一点尤为重要。这表明平头哥不再是一个封闭的“内部技术部门”，而是正在成为一个对外输出能力、参与市场竞争的营销实体。更重要的是，在未来算力紧缺的背景下，自研芯片不仅能提供成本优化，还能保障供应安全，能够将算力从外部依赖转向内部控制。基于这样的逻辑，芯片、云和模型之间的协同已经开始重塑阿里巴巴的业务结构，芯片研发本身的要求就很高，当芯片、云平台和模型的能力共同优化时，它的价值就进一步被放大。我们不仅可以更高效地进行模型推理，而且还可以形成从芯片、硬件到云服务和代币输出的全链路集成能力，使其成为真正的“全栈高级”力量。 。 3月18日消息，阿里云宣布，由于全球人工智能需求爆发以及供应链价格上涨，阿里云人工智能算力、云存储等产品价格涨幅高达34%。阿里云本次涨价包括“平头哥真武810E”等算力卡产品，涨价幅度为5%至34%。文件存储产品CPFS（智能计算版）上涨30%。据知情人士透露，最新的价格上涨也是基于代币调用的增加。让我们回到一个非常激动人心的角度，仅云和AI业务就将超过整个集团的估值。”不过，值得注意的是，这个改进过程不是线性的。 “由于规模效应突然发生变化，或者说屏东芯片规模大幅增长，以及产品整体规模效应的体现，可能会出现阶段性的突然跳跃。”吴永明强调。如果云和人工智能业务真的成为能够独特帮助重塑估值的核心领域，阿里的“第二次冒险”有望结束。
（编辑：何欣）